אחד מהטרנדים האחרונים בעולם ההשקעות הוא מסלול “מחקה מדד S&P”, המכונה גם סנופי. הסיבה העיקרית היא כמובן פער התשואה המשמעותי בשנה האחרונה בין המדד האמריקאי (כ-24%) לבין מדד המניות המקומי (כ-4%) וגם התשואה העודפת במדד הזה לעומת מדדים אחרים בעולם.
באופן כללי, בעולם ההשקעות, התנהגות העדר עשויה להיות מסוכנת, וגם כאן מדד זה עשוי להיות פחות מומלץ להשקעה מהסיבות הבאות:
1. תמחור – אחת הדרכים העיקריות לבחון תמחור של מדד או מניה הוא מכפיל הרווח (בכמה שנים נכפיל את ההשקעה שלנו). באמצעות מכפיל הרווח, ניתן גם לגזור את התשואה הצפויה בהשקעה על ידי חלוקה של 100 במכפיל – מכפיל של 10 מבטא תשואה צפויה של 10 אחוז (100/10=10) בעוד מכפיל 20 מבטא צפויה של 5 אחוז (100/20=5) ומצביע על נכס יקר משמעותית.
מכפיל הרווח של מדד S&P כרגע נע סביב 26, מה שמבטא תשואה צפויה של כ-3.8%, מה שמצביע על כך שהמדד יקר, גם ברמה היסטורית ביחס למכפיל הממוצע לאורך השנים.
2. פרמיית הסיכון – דרך נוספת לבחון את תמחור המדד היא השוואה לחלופה. החלופה המרכזית להשקעה במניות היא השקעה באיגרות חוב, או במקרה של S&P אנו כמובן מדברים על אגח של ממשלת ארה”ב, הנכס הבטוח ביותר בעולם ההשקעות, אליו ניתן להתייחס כאל תשואה חסרת סיכון. בזמן כתיבת שורות אלה, התשואה (חסרת הסיכון) הצפויה מהשקעה באגח ממשלתי של ארה”ב ל-10 שנים היא כ-4.1%.
כמובן שכאשר אנו משקיעים בהשקעה מסוכנת יותר, נצפה לתוספת תשואה (“פרמיית סיכון”) אל מול ההשקעה חסרת הסיכון. באופן חריג, ולראשונה בהיסטוריה, פרמיית הסיכון המתקבלת מהשקעה במדד S&P היא שלילית(!).
משמע, השקעה ב-S&P צפויה להניב תשואה נמוכה יותר מהריבית חסרת הסיכון, תוך כמובן סיכון ותנודתיות גבוהים משמעותית.
3. פיזור – השקעה במסלול מניות “רגיל” הינה השקעה במניות רבות מסביב לעולם – בארה”ב, בישראל, באירופה, במזרח ועוד. כמובן שזו השקעה עם רמת סיכון נמוכה יותר מהשקעה במדד אחד במדינה אחת.
4. יתרונות בהשקעה דרך גופים מוסדיים – לגופים מוסדיים יש יתרונות השקעה רבים – החל מחשיפה לנכסים לא סחירים דוגמת כביש 6, מנהרות הכרמל, תשתיות או נדלן מניב, דרך הנחת מוסדי בהשתתפות בהנפקות מעניינות, ועד לניצול ארביטראז’ים (תשואה חסרת סיכון) ומצבי שוק מיוחדים, דוגמת עדכוני מדדים ועוד. בהשקעה במסלולים מחקי מדד אנו מוותרים על כל היתרונות האלה.
5. חשיפה מלאה לדולר – שער הדולר נמצא כעת ברמות גבוהות משמעותית ממחיר שיווי המשקל שלו, לאורך זמן הנתונים הכלכליים תומכים בהתחזקות של השקל. ירידה של הדולר מקזזת באופן מלא את התשואה בהשקעה במסלול מחקה S&P – לדוגמא: עליה של 15% במדד ה-S&P וירידה של 15% בשער הדולר תקזז למשקיע את כל הרווח.
6. תשואות עבר אינן בהכרח מלמדות על תשואות העתיד, נהפוך הוא – אחד הטיעונים המרכזיים להשקעה במדד ה-S&P הוא התבססות על ביצועי העבר, והטענה ש”הגופים המוסדיים לא השיגו ביצועים טובים יותר”. ברור לחלוטין שבכל נקודת זמן, השקעה שמפוזרת על פני שווקים רבים בעולם תייצר תשואה שכנראה לא תהיה טובה יותר מהמדד שהשיג את הביצועים הטובים ביותר באותם שנים. אם נשווה למשל את ביצועי הגופים המוסדיים לשוק המקומי בשנה או השנתיים האחרונות, הרי שכולם השיגו ביצועים עודפים באופן משמעותי, ולכן ההשוואה אינה רלוונטית.
השיח על מדד ה-S&P בשבועות האחרונים מזכיר מאוד את השיח על מדד המניות היפני בתחילת שנות ה-90 (“הכלכלה השנייה בגודלה בעולם, כל חברות הטכנולוגיה הגדולות בעולם, ביפן יש ריבית אפס כך שאין אלטרנטיבת השקעה, תשואות העבר פנומנליות” ועוד).
בפועל, ובמשך 30 שנה, ולמרות עליה חדה בשנה האחרונה, מדד המניות היפני, הניקיי, השיג תשואה שלילית על פני למעלה מ-30 שנה…
7. הטייה טכנית – נהירה למדד מביאה למצב שבו מניות שנמצאות במדד ה-S&P נמצאות בתמחור יתר לאור ביקושים טכניים למדד בעוד מניות שאינן נמצאות בו עשויות להיות בתמחור חסר. זוהי אינה טענה שלי אלא של אילון מאסק, מנכ”ל טסלה, אחת מהחברות הבולטות במדד, אשר הזהיר מהתופעה.
8. השקעה “עיוורת” – השקעה במדד בעצם מונעת מאיתנו להשקיע בחברות מצוינות מסביב לעולם וכופה עלינו השקעה בחברות בהן לא היינו רוצים להשקיע, השייכות למדד (סיליקון ואלי בנק, שקרס בשנה שעברה היה חלק מהמדד). בנוסף, מניות עשויות לסבול מירידות משמעותיות, לצאת מהמדד ולהתאושש מהירידות, כשהן כבר לא חלק ממנו, דוגמת סולארדג’ הישראלית שיצאה מהמדד לאחר ירידה של כ-85%.
9. רמת סיכון מאוד גבוהה – לרבים מכם זה יכול להיות טריוויאלי, אך השקעה ב-S&P 500, היא השקעה מנייתית לחלוטין, בעלת תנודתיות גבוהה, שירדה רק ב-2022 בכ-19.5%, במהלך הקורונה בלמעלה מ-30 אחוז תוך פחות מחודש וסבלה לאורך השנים מתיקונים חדים ומהירים, השקעה כזו אינה מתאימה לכל אחד ועשויה לגרום לנזקים משמעותיים למשקיעים שאינם מבינים את הסיכון הגלום בה.
בשורה התחתונה: השקעה במדד S&P 500 בעת הנוכחית פחות מומלצת, גם למעוניינים בסיכון גבוה, ולבטח לאלה המעוניינים בהשקעה סולידית יותר.
*נשמח לסייע בנושא במייל – info@poria-finance.com
**
הכותב, אור פוריה, הינו המנכ”ל והבעלים של חברת “פוריה תכנון פיננסי”
poria-finance.com
לתיאום פגישות: 055-5693651
* אין לראות באמור לעיל משום ייעוץ השקעות, המלצה או חוות דעת באשר לכדאיות ההשקעה ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכיו האישיים של כל אדם
