מדינת ישראל נמצאת בעיצומו של אחד מהאירועים הביטחוניים הקשים והמורכבים בתולדותיה. למצב יש גם השלכות מדיניות וכלכליות לא פשוטות, כשמעבר לבידוד המדיני, למלחמה יש עלות אדירה – עלות ישירה בטווח המיידי והקצר ועלות עקיפה בדמות תקציבי ביטחון שיצטרכו לעלות בחדות בשנים הקרובות. העלויות האלה יביאו לעלייה בנטל המיסים (המע”מ מתחילת 2025 כבר הועלה ל-18 אחוז) ולצמצום ההוצאות על שירותים (רפואה, חינוך, תשתיות ועוד).
למרות כל אלה, הבורסה בישראל משלימה תשואה חיובית חריגה של למעלה מ-7 אחוז תוך פחות מרבעון, תשואה דו ספרתית(!) בתוך כחודש וחצי ממועד הורדת הדירוג למדינת ישראל על ידי סוכנות מודי’ס, ותשואה של כ-25 אחוז(!) מסוף חודש אוקטובר – תשואה של 3 שנים טובות ב-5(!) חודשים. אלה מספרים חריגים ויוצאי דופן בכל קנה מידה!
כיצד שתי הפסקאות האלה מתחברות יחדיו, כשטרם הזכרנו את החשש הגדול שמרחף בדמות פתיחת חזית נוספת מהצפון?
1. הסיבה העיקרית היא תמחור – השוק בישראל נכנס למלחמה בדיסקאונט (תמחור חסר) משמעותי, גם מול השווי הכלכלי של החברות וגם מול המחירים של חברות מקבילות בחו”ל. בשנת 2023 השוק בישראל (לאחר הראלי בסוף השנה) סיים עם תשואה חיובית של כ-4 אחוז אל מול תשואה של כ-24 אחוז במדד המניות האמריקאי ס&פ 500 ותשואה של כ-43 אחוז במדד מניות הטכנולוגיה האמריקאי, הנסד”ק. כך שגם טרם המלחמה, המחירים בשוק המקומי היו אטרקטיביים מאוד.
2. הרפורמה המשפטית – זה נראה ממש מזמן, אבל עד לפני חצי שנה זה היה הנושא העיקרי שעל סדר היום, והחששות מפני המהפכה המשפטית היו הסיבה העיקרית לפערי התמחור מול שווקי העולם. ירידת הרפורמה מסדר היום היא חדשות מצוינות לשווקים, ו”שווה” כשלעצמה עלייה של כ-10-15 אחוז.
3. המשך המגמה החיובית בעולם – גם מבלי לסגור פערים מול המחירים בעולם, השווקים בעולם נסחרים בעליות שערים חדות בחודשים האחרונים. בלימת האינפלציה, המשך הצמיחה, דוחות מצוינים של החברות, ציפייה להשפעות של הבינה המלאכותית – אלו ממשיכים לתמוך בשווקים, למרות התמתנות הציפייה להפחתות ריבית בחודשים האחרונים.
4. שגרת מלחמה – המשק נכנס למעין שגרת מלחמה, העורף מתפקד כרגיל, והכלכלה מתפקדת לפחות כרגיל. אחד מהפרמטרים המשמעותיים לבחינת התפקוד הכלכלי הוא ההוצאות בכרטיסי האשראי ואלה נמצאים כיום ברמות גבוהות יותר מאשר טרם המלחמה.
5. המשך תהליך הורדת הריבית – הריבית צפויה לרדת עוד כ-3 פעמים במהלך השנה, וגם זה כמובן תומך בעליות השערים.
6. קטליזטורים עתידיים לעליות שערים – סיום המלחמה, נפילת הממשלה/בחירות ונורמליזציה עם סעודיה, אחת המדינות המוסלמיות החשובות בעולם. כל אחד מאלה צפוי להוות זרז נוסף לעליות שערים משמעותיות בעתיד, וקיימת סבירות לא מבוטלת לכל אחד מהתרחישים הללו.
בשורה התחתונה: השוק המקומי נמצא בעיצומו של תהליך סגירת פערים מול השווקים בחו”ל, ועדיין קיים דיסקאונט של כ-10-15 אחוז בתמחור המניות בישראל.
**נשמח לסייע בנושא במייל – info@poria-finance.com
הכותב, אור פוריה, הינו המנכ”ל והבעלים של חברת “פוריה תכנון פיננסי”
poria-finance.com
לתיאום פגישה: 055-5693651
* אין לראות באמור לעיל משום ייעוץ השקעות, המלצה או חוות דעת באשר לכדאיות ההשקעה ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכיו האישיים של כל אדם.
